GoldfinchのRWAがオンチェーンDeFiの変動から隔離される理由
2022年は半分が過ぎましたが、暗号分野に投資しているかどうかに関わらず、かなり荒れた市況だったというのが大方の見方でしょう。株式市場を見ても技術系企業は軒並み、年初来で24～71％下落しています。
Goldfinchのようなオフチェーン投資を提供しているプロトコルは、暗号分野のボラティリティから隔離されていることが明確になりつつあります。これは、信頼できるステーブルコインを実世界の資産（RWA）に接続するということが一因となっています。
まず、Goldfinchとは何か、オンチェーンクレジットにおける重要性、私たちが現在経験しているような不安定な市場を念頭に置いて作られた理由について説明していきます。そして、RWAベースの融資が従来のDeFi融資とどのように異なるのかについても探っていきます。
Goldfinchとは？
Goldfinchは、暗号技術を活用した分散型クレジットプロトコルであり、世界中の金融包摂を強化するものです。Goldfinchコミュニティは、誰でも、どこでも、どの経済活動に対しても資金提供することができる未来を確信しています。2021年初頭のローンチ以来、Goldfinchは2ヶ月ごとにアクティブローンを2倍にし（154倍の成長）、$100M以上のローンを貸し出し、世界中の何十万もの現実世界の末端借り手に融資しています。
Goldfinchの論文は、2つの核となる信念に基づいています：
- 今後10年間、抑制された金利環境は、あらゆる分野の投資家に新たな投資機会を求めさせ、DeFi全体の透明性と効率性は、投資家に従来の銀行や金融機関が提供できるよりも高い利回りの機会を求めさせることになる。
- 世界経済の活動はオンチェーン化し、あらゆる取引がプログラム可能になることで、A) 不変かつ一般にアクセス可能な信用履歴という新しい公共財が生まれ B) 金融にかかる多額の取引コストが削減されていく。
世界は今、量的緩和の解消という新しい実験に着手しようとしています。2021年初頭にGoldfinch共同創業者のMike Sallが共有した以下の見解は、利回りが過去数十年で最も低い基準値から上昇しようとしており、投資家が持続可能な利回りを広く探していることから真実であると言えるでしょう。
「100年以上にわたって、債券は利回りの基盤として機能してきました。しかし、債券の金利がゼロになり、さらにはマイナスになると大きな変化が起こります。資本は株式など他の市場に目を向け、それらの資産価格を上昇させ、利回りを全面的に低下させることになります。」
- Goldfinch共同創業者兼Warbler Labs最高経営責任者 Mike Sall
利回りの追求は、暗号の世界にも及んでいます。例として、最近最大11％のUSDC利回りを提供していたCompoundは、現在0.76％と史上最低に近い水準にあります。
私たちは、新たな利益獲得の源泉に対する需要が、より多くの経済活動をオンチェーンに移行させ、不変のオンチェーン信用履歴という新たな公共財を生み出すと信じています。もっとわかりやすく言うと、Goldfinchは現実世界の人々がオンチェーン信用履歴を作成するのを助け、世界中の誰もがその上に構築することができるインフラを提供するということです。
ある個人の信用履歴（何回ローンを組み、繰り上げ、支払ったか、デフォルトしたかなど）は退屈に思えるかもしれませんが、信用履歴はスケーラブルな融資モデルの中核をなす基盤となります。信用履歴は、貸し手があなたの支払い能力を評価するために利用する検討材料のバックボーンの一部を形成しているのです。
オフチェーンでの実世界の活動を取り巻くデータが、ブロックチェーン上で公にアクセス可能な世界を想像してみてください。無数のビジネスがこの信用インフラの上に構築され、世界中の人々への金融サービスへのアクセスを拡大することができます。Goldfinchは現在、何百万もの中小企業にサービスを提供するフィンテック企業に対して、こうしたオンチェーン借り手履歴を構築していますが、これは従来の金融サービスを受けることができなかった何十億もの人々への金融アクセスを民主化するための第一歩となるものです。
Goldfinchはさらに、DeFiの力を活用して、民間のクレジット市場に存在していた多額の取引コスト、つまり最終的に借り手（中小企業や個人）に転嫁されるコストを削減しています。IMFの最近のGlobal Financial Stability Reportで、DeFiインフラが実世界にもたらすパワーや効用、コスト削減について言及されています。IMFは、DeFi（左端の列）とノンバンクの新興市場の融資資金源（右端の列）を比較した場合、現実世界の運用コストの肥大化を効率的なスマートコントラクトに置き換えることで、年間最大12％の節約になると見積もっています。
🍦 DeFiの異なるフレーバー
Goldfinchは、現実世界の経済活動によって生成され、DeFiのボラティリティから保護されたステーブルコインによる融資機会とUSDC利回りを提供する分散型クレジットプロトコルです（Messariでは最高のUSDC利回りサービスとして引用されています）。
DeFiの大部分（BTCやETHなど）に見られる暗号の利回りのボラティリティから、Goldfinchのプロトコルはどのように守られているのでしょうか？多くの「伝統的な」DeFiのレンディングサービスがユーザーに魅力的な利回り機会を提供する場合、提供されるROIは通常、暗号価格の上昇に依存する再帰的なオンチェーンアクションに結びついて生成されます。対照的に、Goldfinchは、GoldfinchのUSDCリターンが現実世界の資産（RWA）で運用する借り手によって生成されるため、貸し手は、オンチェーンボラティリティが生じたときにROIが崩壊するというDeFiのリスクに過度にさらされることなく、暗号資産が提供する利回りを活用することが可能になるのです。
多くのプロトコルがコアイールドメトリクスの低下を経験している中、Goldfinchのステーブルコインレート、プロトコル収益、借入量は安定的に推移しています。これは偶然ではなく、Goldfinchの借り手が支払う金利がオンチェーンの変動に縛られないため、実世界の投資を暗号にもたらす長期的な安定性の証明となるものです。
Goldfinchは、実世界の資産に裏付けされたステーブルコインであるUSDCを活用することで、これを実現することができます。USDCは、CoinbaseとCircleを中心としたコンソーシアムであるCentreによって2018年にローンチしました。USDCはUSDと1対1でペッグされ、現金と短日付の米国政府債務（「Reserve Assets」）に裏打ちされています。準備資産は、BlackRock などの資産運用会社やBank of New York Mellon などの保管会社によって管理され、独立監査法人であるグラント・スロントンによって、準備資産が流通するUSDCと少なくとも等しいことを示す証明書が毎月提供されています。
最近数多くの問題を引き起こしているアルゴリズム型のステーブルコインとは対照的に、Goldfinchが投資と借入のためにUSDCを使用することは、投資家の参加リスクの低減に役立ちます。具体的には、Goldfinchの参加者は、USDCを支える準備金を考慮した場合、彼らがプールに貢献している為替単位に関連する市場リスクから保護されるのです。
RWAベースの融資と従来のDeFi融資の違い
- トラックレコード
- 実世界の担保（オフチェーン担保など）
- 異なるリスクと報酬の機会（インフレの考慮も含む）
「実際の経済活動を利用し始めると、DeFiは数百億ドルではなく、数兆ドル規模になる可能性があります。暗号市場の人々は、これがDeFiの成長の源泉であることをよく理解していないと思います。」
- Goldfinch共同創設者兼Blake West CTO Blake West
トラックレコード：Goldfinchは、フィンテック企業やクレジットファンドに1億200万ドルの資本を提供し、それらの企業は新興市場や米国内のフィンテック企業に融資しています。これらの借り手は、一般的に地元の銀行が提供しようとしないような重要なサービスを地域社会に提供しているのです。Goldfinchの借り手は2年から10年の実績があり、ケニアのオートバイタクシーからブラジルの中小企業、インドの低所得世帯のための環境に優しい調理器具など、幅広い生産的な用途に資金を投入しています。
実世界の担保：Goldfinchの全ての融資は、オフチェーン資産によって担保され、現実世界の法的構造と結びついています。借り手に対するGoldfinchのローンが過小担保になることはありません。
異なるリスクと報酬の機会：Goldfinchのプールは、暗号/DeFiの性能やパフォーマンスに縛られることはありません。具体的には、ETH、BTC、Lunaなどのパフォーマンスやボラティリティは、Goldfinchの借り手の返済義務の履行能力に直接的な影響を与えません。これは、損失のリスクが暗号資産価値と直接結びついている従来のDeFiレンディングとは異なります。その代わり、Goldfinchの借り手は、インフレやCOVIDのロックダウンなど、現実世界のリスク要因に直面します。しかし、これらのリスクは、Goldfinchが歴史的に十分なサービスを受けてこなかった実績のあるビジネスへの支援を行うことで、新たな潜在的報酬を表面化させるものであると考えられます。
現実のリスク要因として最もよく語られるインフレを例に挙げてみましょう。米国をはじめとする先進国市場では、記録的なインフレ率に直面していますが、新興国市場の借り手は何十年にもわたって高いインフレ率と高金利に悩まされてきました（下表参照）。OECDの年平均インフレ率（明るい赤線）は、2022年まで堅実に低下／横ばいの軌道を描いています。つまり、インフレと金利は確かに考慮すべきリスクですが、新興国市場の借り手が直面する新たなリスク要因ではないということです。つまり、インフレは確かに重要なリスク要因となりますが、新興国には高インフレの時期を乗り越えてきた長い歴史が存在します。
借り手は誰なのか？
背景を説明すると、Goldfinchは2022年4月26日に先進国市場と新興国市場の両方に分散されたアクティブ融資額が1億ドルの大台を突破しました。このベンチマークは、16ヶ月前のプロトコルの規模に比べて、アクティブ融資規模が100倍になったことを意味します。
Goldfinchのローンは、実世界の資産を担保にしたもので、米国、ブラジル、インド、インドネシア、メキシコ、ナイジェリアなど28カ国に広がっています（現在も増加中です）。
では、この借り手とは誰なのでしょうか？
Goldfinchコミュニティは、最近、新たに2つの借り手を獲得しました。Addem CapitalとLend Eastは、Goldfinchをラテンアメリカとアジアに拡大させています。これらの借り手が誰なのか、なぜ彼らのミッションがGoldfinchと一致しているのか、そして彼らがどのようにオフチェーンセキュリティでローンを担保したのか、より詳しく知ることができる以下の言及記事をお読みください：
Addem Capital−ラテンアメリカ初のクレジットファンド
Lend East —アジア初のクレジットファンド
⛓️ 全ての連鎖
では、Goldfinchの利回りの源泉である融資は、DeFiの利回り活動の大部分に見られるボラティリティからどのようにより隔離されているのでしょうか？Goldfinchは、プロトコルのUSDCリターンが現実世界の経済活動によって生成されるため、貸し手はDeFiのリスクに過度にさらされることなく、暗号が提供する利回りを利用することができるようになります。
そのため、GoldfinchはRWAという性質上、多くのオンチェーン市場の動きのボラティリティから保護されますが、それはGoldfinchがリスクフリーであるという意味ではありません。信用リスクやインフレ、COVID、その他私たちの方針なども含めたあらゆることなど、現実世界のリスクは確かに存在するためです。
それでも、Goldfinchコミュニティは、1億ドル以上を現実世界の借り手に提供しながらも債務不履行0を継続しており（ライブオンチェーン分析）、DeFiがマネーゲームを超えて成長し、実際に新たな金融の未来を構築し始めることができる方法の未来を象徴するものとなっています。
Goldfinchは、現実世界の経済活動によって生成されたUSDC利回りをステーブルコインによる貸出に提供する分散型クレジットプロトコルであり、DeFiの利回り変動からより保護された状態を維持しています。さらに、このプロトコルは、長期的に参加者をDeFiのボラティリティから守り、従来の負債融資システムに対してよりアクセスしやすく、スケーラブルな代替手段を提供するように設計されています。
繰り返しになりますが、Goldfinchの論文は2つの核となる信念に基づいています：
- 今後10年間、金利は全体的に抑制され、あらゆる分野の投資家が新しい投資機会を求めるようになる。
- グローバルな経済活動はオンチェーン化され、あらゆる取引がプログラム可能になることで、不変で一般にアクセス可能な信用履歴が公共財として扱われるようになる。
Goldfinchについてより詳しく知りたい方は、Goldfinchの共同創設者Brake WestがGoldfinchの仕組みについてガイドをしている基礎的チュートリアルをご覧になってください。
