Notional Financeを活用したDAOの資産運用
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DeFiの台頭により、複数のDAOがかなりの資産を築いており、1億ドル以上の資産を保有しているDAOも10数プロジェクト存在しています。結果として、DAOの財務管理は各ガバナンスの議案事項としてますます重要なトピックになっています。
各DAOはユニークな特性を持っていますが、基本的にはそれらの資産の大半は、安定した資産運用の機会に割り当てるのが合理的でしょう：
- 一定期間にわたって予測可能なリターンを生み出す。
- 休眠資産を生産的な資産に転換し、新たな収益源を生み出す。
- DAOの将来のキャッシュインフローとアウトフローについてより大きな可視性と良い計画をもたらす。
私たちは、Notionalが、DAOの資産運用に向けた固定金利商品の提供に適した立場にあると考えています：
実際に、一部のプロトコルは既に準備金の固定金利運用を導入し始めています。例えば、Pool Togetherは、低リスクを維持しながら資産利回りを得るために、500K USDCと480K DAIをNotionalに貸し出す案をまとめました。
DAOの財務面における優先課題は、市場環境に関わらず、長期に渡って運営資金を確保することにあります。その結果として、市況に左右されない状況を保つために、複数のDAOが資産の一部または全額をステーブルコインに割り当て始めています。
資産の一部を保守的な固定利回り戦略に割り当てることは、DAOの収益性を高めることによって機会費用を低減するだけでなく、可視性の向上とより良い計画の策定を可能にします。固定金利商品は、DAOが一定期間にわたって資産投資利回りを正確に把握することができるユニークな商品です。変動金利とは異なり、固定金利商品は、より多くの情報に基づいた投資決定を行うことを可能にします。
また、短期固定金利商品は流動性が高いため、万が一、急な流動性不足に陥った場合でも、市場の実勢金利で早期にポジションを解消することが可能となります。
固定金利戦略における配分の策定
DAOの財務管理戦略において考慮すべき重要な点は、ステーブルコイン資産、マネーマーケット商品、固定金利の間の適切な配分を確立することです。
DAOは、そのDAOの運営費パターンにマッチした流動性プロファイルを持つ資産によって、準備金を維持すべきであると考えます。例えば、DAOが今後の運用経費について見通しが立たない場合、柔軟性を高めるためにステーブルコインや短期の固定金利商品で準備金の高い割合を維持すべきでしょう。一方、予測可能な場合、それはより長期の固定金利商品に投資することによって、より非流動性リスクを取るべきです。
どちらの場合でも、DAO は短期的な運営経費をカバーするために資産の一部を現金で保持し（例：1 年分の経費をステーブルコインで保持）、潜在的なサプライズを考慮した追加バッファを保持する必要があります。このように、短期的な運用経費を確保した上で、DAOは残りの資産を固定金利の投資機会に投資すべきでしょう。
例として、DAO が10M USDCを保持し、保守的な仮定の下で、次の年にDAOのオペレーション（貢献報酬や助成金、インフラ経費）費用として200Mが必要であることがわかっている場合、バッファとして1Mを加え、最大7M USDCを固定金利商品に投資することができます。
最初はその資産の10％だけを固定金利商品に投資し、その資産流入と流出の可視性が増加するにつれて、時間の経過とともにその配分を増加させることが合理的かもしれません。保険会社や年金基金がどのように運営されているかと同様に、DAOは時間の経過とともに、長期にわたる安定投資に移行することが最適解となるでしょう。
固定金利商品の検討
DAOが資産の一部を固定金利商品で運用することを検討する場合、以下の要素を考慮する必要があります：
絶対的なリターン：戦略の実施から得られる純収益は、追加リスクを考慮しても見合うものか？
利回り創出メカニズム：提案された固定金利商品の利回り創出メカニズムは持続可能か？インセンティブやトークン価格に左右されないものか？
早期引き出し：ロックアップや早期引き出し手数料はあるか？
スリッページ：大量の注文を出した場合、金利のスリッページはどの程度発生するか？
手数料：固定金利ポジションのエントリー/エグジット時に適用される手数料（例：ガスコスト、取引手数料）はいくらか？
信用リスク：記載された利回りは、借り手の信用力に依存しているか？
再投資リスク：満期を迎えた後も利回りを獲得し続けられるか？DAOがポジションを再投資する必要があるのか？
スマートコントラクト・リスク：プロトコルのスマートコントラクトのリスクは低いか、監査を受けているか？
Notionalの固定金利のケース
絶対的なリターン： NotionalのUSDCとDAIの固定金利商品は現在6.0％～8.5％の利回りで、他のレンディングプロトコルによる提供金利と比較すると、DAOが資産の一部を展開するにあたって魅力的な機会を提供できることがわかります。
利回り創出メカニズム：fCashの想定利回りは、インセンティブやトークン価格に依存しません。貸し手が受け取る利回りは借り手が支払うもので、私たちが「有機的利回り」と呼ぶものです。
早期引き出し：借り手と貸し手は、満期前に想定ポジションを現行の市場金利で決済できます。
スリッページ：Notionalは現在、1Mステーブルコインの取引を0.1%の金利スリッページで、5Mの取引を1% 未満のスリッページで実行可能です。
手数料：Notionalの手数料は、現在、年率金利の0.3%です。これは、取引手数料が満期までの時間に応じて変化します。1年間の借入であれば元本の0.3％、6ヶ月の借入であれば元本の0.15％の手数料となります。
信用リスク：Notionalは超過担保プロトコルであるため、信用リスクの対象とはなりません。Notionalプロトコルは、Notionalの保守的なガバナンスパラメータによってリスクが軽減されるものの、過小担保のリスクを保有しています。
再投資リスク：満期になると、Notional上の貸出ポジションは変動金利を得るために自動変換されます。つまり、DAOが自動的にその自己の割り当てを再投資しない場合、変動金利を獲得する形になります。
スマートコントラクト・リスク：Notionalはスマートコントラクトのリスクを保有しています。このリスクを軽減するために、複数のセキュリティ監査とイニシアチブが実施されています。
また、Notionalのスマートコントラクト・リスクは、Nexus MutualまたはRisk harborを使用して保険に加入することで移転することも可能です。
事例紹介
Pool Togetherは、500K USDCと480K DAIをNotionalに貸し出し、資産運用として利回りを確保することを提案しています。これにより、Pool Togetherの資産は 6.0～8.5% の固定金利収入を計算することができ、これはAaveが現在提供している金利よりかなり高いものです。この提案の提出前に、Pool TogetherはNotionalのリスク評価を行い、Notionalはカウンターパーティやスマートコントラクトのリスクが低いプロトコルであるという結論に達したことは、注目に値するでしょう。
Notional Financeについて📈
Notionalは、固定金利・固定期間での借り入れと貸し付けを行うための、イーサリアムベースの初の分散型プロトコルです。変動金利の融資では、貸し手と借り手が必要とする確実性を提供できないため、既存のDeFiは暗号融資市場の小さなセグメントにしかサービスを提供できません。Notionalは、個人投資家、事業主、機関投資家をはじめとするコミュニティに権限を与える、貸し手と借り手のための真の市場を作ることによって、この問題を解決していきます。
2021年5月にCoinbase Venturesを含むトップVC企業から1000万ドルのシリーズAを調達した後、NOTIONのプロトコルは新機能のホストに加え、NOTEガバナンストークンを伴ってリニューアルされました。Notionalは現在、TVLで$500Mを超えるDeFiレンディングプロトコルのトップ10にランクインしています。
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