Acalaの分散型Sovereign Wealth Fund — 次世代DAOと破格のAUM

TLDR: Acalaは、次世代DAO-DAO3.0であり、オンチェーンの分散型Sovereign Wealth Fund（dSWF）とガバナンスによって、経済的・政治的（意思決定）な主権を獲得しています。dSWFの資産は基本的にAsset Under Managementであり、コードや流動性やコミュニティをフォークすることはできても、AUMをフォークすることはできません。

PolkadotとSubstrateは、新しい形の社会組織と意思決定の基盤を提供します。Acalaは、Substrateのガバナンスと財務管理機能、Polkadotのクロスチェーンメッセージングを活用して、分散型のソブリン・ウェルス・ファンドを設立しています。このファンドにより、Acalaチェーンは、最初の資金調達が終了した後も、パラチェーンのスロットを確保して開発を続けることができます。

分散型ソブリン・ウェルス・ファンドの仕組みを説明する前に、まず伝統的な意味を説明します。多くのオープンファイナンスコンポーネントと同様に、分散型は伝統的な金融にルーツがあります。

輸出の多い国は、黒字や通貨の不均衡を管理するために政府系ファンドを設立することが一般的です。ある国が商品を輸出すると、消費者は（消費者の）現地通貨で購入するため、米ドルなどの外貨を受け取ることができます。しかし、輸出国は自国の労働者に自国通貨で給与を支払う必要があるため、米ドルを売って自国の通貨を市場で買うか、自国の通貨を増刷するかの2つの選択肢が生じます。

中央銀行や政府関係者にとって、前者はあまり好ましくありません。なぜなら、自国通貨の価値が受け取る通貨に比べて高くなるため、将来の収入の価値が下がってしまうからです。両者を組み合わせて使う方法もありますが、外国通貨から自国通貨への交換を最小限に抑えたいと考えるのが合理的でしょう。では、余剰資金はどうすれば良いでしょうか？

分散型のソブリン・ウェルス・ファンドは、利用者に価値を提供する手段を提供するのはもちろん、ブロックチェーンが可能にする透明性と正式な論理への厳格な遵守を備えています。さらに、それ以上のことも可能です。一般的な富裕層向けファンドは、価値を高めることだけを目的としていますが、多くのトークンが実用性を持つネットワークでは、その保有量に応じて他のブロックチェーンネットワークの機能にアクセスすることも可能になるのです。

主権的なエンティティとしてのブロックチェーン

このトピックは、「ブロックチェーンは主権的なエンティティになり得る」という中心的な概念を中心に展開されます。主権とは、ある種の代理権、意思決定能力、そしてそれを行使する力を意味します。スマートコントラクトのようなブロックチェーンのサブエンティティには限定的なエージェンシーがありますが、ブロックチェーン自体にはエージェンシーも主権もありません。例えば、「Bitcoin on Ethereum」では、Ethereum上のコントラクトは一部のBitcoinを所有できますが、Ethereum qua networkは所有できません。

Substrateのガバナンスプリミティブを使えば、チェーンビルダーは、一般的なトークン保有者の投票に加え、特別な管理権限を持つチェーン上の集合体を含む、高度なガバナンスシステムを作ることができます。Substrateは、抽象的な意思決定機能に加えて、チェーン自体のアップグレードの意思決定を含む、ガバナンスの意思決定の結果を自律的に実行することができます。

自律的な実行ステップは、サブストレートベースのチェーンが主権を持つことを可能にする基本的な要素です。このチェーンは、ステークホルダーの意志を貫き、ハードフォークに参加するマイナーやバリデーターなどに頼ることをしません。Polkadotでは、そのパラチェーンが完全な主権を行使し、独立してガバナンスを管理することができます。そのため、Polkadotの各parachain、そしてRelay Chain自体が、それぞれのステークホルダーを持つ主権的な存在と考えることができます。

Acalaでは、一般評議会、技術評議会、サブプロトコルであるHomaとHonzonを管理する評議会など、いくつかのオンチェーン評議会を実際に使用しています。トークン保有者から完全に選出された一般評議会は、分散型のファンドを管理しています。全ての管理はオンチェーンで行われるため、トークン保有者はファンドの管理を完全に把握することができ、一般評議員の交代を投票で決めることができます。

ファンドの運営

ファンド自体は、オンチェーンのアカウントで表されます。このアカウントには、秘密鍵が関連付けられていません。その代わりに、一般評議会とネットワークガバナンスがアカウント内の資金を管理する能力を持っています。

基金は3つの方法で口座に入ります。最初の2つは、AcalaのHonzonプロトコルからで、これはMakerと似たような仕組みです。Honzonは、米ドルにペッグされたAcalaの安定コインであるaUSDの貸付と引き換えに、複数の形態の担保を受け入れるマルチ担保貸付プラットフォームを提供します。Makerと同じように、借り手はローンの安定性手数料を支払う必要があります。Makerとは異なり、Acalaは手数料をバーンするのではなく、ソブリン・ウェルス・ファンドに預金します。

第二に、Acalaネットワークは、ローンの担保がある閾値を下回った場合に、ペナルティ・フィーを取ります。この手数料は担保不足のローンを防ぐためのもので、ネットワークが担保の一部を清算する必要がある場合にのみ適用されます。しかし、安定性手数料と同様に、この手数料はバーンされるのではなく基金に入ります。

第三に、AcalaはHomaというリキッドステークスプロトコルも運営しています。Polkadotは、他のProof of Stakeネットワークと同様に、トークンをロックして検証者をバックアップし、ネットワークを確保します。全て問題がなければ、このプロセスによりいくらかのリターンを得ることができますが、検証者が悪意の行動をすればトークンはスラッシュされることになります。このスキーマは、ネットワークセキュリティに非常に合致していますが、Acalaのテーゼとは非常に矛盾している部分があります。Homaは、ユーザーがDOTを預けて、自由に譲渡可能なL-DOTと交換できるステークプールを作ることで、この緊張関係を調整しています（ただし、必ずしも1対1の比率ではない）。このプールはHoma Councilによって管理され、バリデータの選択戦略などの決定が行われます。L-DOTの保有者は、L-DOTをネットワークに返却することで、基礎となるDOTを取り戻し、さらにプールからのステークス収入のシェアを得て、さらに手数料を差し引いた金額がファンドに支払われることになります。

収益の大部分は、他のプロトコルではトークンをバーンしてしまうプロセス部分から来ています。多くのプロトコルがトークンをバーンするのは、総発行量を減らすことで全員のトークンの価値を高めるための仕組みとしてのものです。しかし、トークンをバーンしても本質的な価値を生み出すことはできず、既存の価値を再配分するだけです。その価値を集合的なファンドに移すことで、ネットワークはそのファンドを使って価値創造の関係を推進することになります。

今後の展望

dSWFとガバナンスを通じて、Acalaは経済的・政治的（意思決定と実行）な主権者となります。それはDAOの新しい方法、すなわちDAO3.0を開拓することを意味します。ノルウェーのSovereign Wealth Fundのように、AcalaのdSWFは、ネットワークセキュリティへのアクセス、長期的な富の生成、貴重なソブリンネットワークの株式を戦略的に保有することを目的として、ネットワークの余剰分を海外の資産に再投資します（DOTとKSMを皮切りに、徐々に他の資産にも分散していきます）。ACAホルダーは、dSWFを一括して所有するだけでなく、dSWFをどのように展開するかを一括して決定することができます。dSWF内の資金は、基本的にAcalaネットワークのAUM（Assets Under Management）です。コードや流動性、そしてコミュニティをフォークすることはできますが、AUMをフォークすることはできません。

詳細はdSWF Whitepaperをご覧ください。

Karuraついて

Karuraは、KusamaのオールインワンDeFiハブです。Acala Foundationによって設立されたKaruraは、DeFiに最適化されたスケーラブルなEVM互換のネットワークとして機能します。

また、このプラットフォームでは、以下のような融アプリケーションを提供しています：トラストレス・ステーク・デリバティブ（liquid DOT）、クロスチェーン・アセットに裏付けられたマルチ担保のステーブルコイン（aUSD）、AMM DEX — これらはすべて、任意のトークンでの支払いが可能なマイクロ・ガス・フィーシステムを備えています。

Acalaについて

Acalaは、Polkadotの分散型金融ハブであり、金融アプリケーションの利用や構築を迅速かつ容易にし、取引効率を向上させ、貴重な時間の節約を実現します。このプラットフォームでは、一連の金融プリミティブを提供しています。ビットコインのようなクロスチェーン資産に裏付けられたマルチ担保のステーブルコイン、信頼性の高いステーキングデリバティブ、そして流動性を解放し、金融イノベーションに力を与える分散型取引所です。
Acalaは、金融アプリケーションがスマートコントラクトや内蔵プロトコルを使用するためのデファクト・オープン・プラットフォームであり、すぐに使えるクロスチェーン機能、セキュリティ、金融の最適化を備えています。PolkadotとKusamaでのAcalaパラチェーンのローンチの進捗状況を知りたい方は、Acala Newsletterをご購読ください。